隨著綠色證券、調低出口退稅率等一系列宏觀調控新政政策的出臺，淘汰落后產能的強制政策將改善造紙業的供求關系，紙品價格的傳導勢在必然。分析人士指出，已經以及還要實行的一系列新政將給紙業龍頭企業帶來更多機遇，“強者愈強，差者更差”的馬太效應會在造紙界上演，2008年將成為造紙行業的分水嶺。

造紙板塊漲幅明顯

最近一段時間以來，造紙板塊整體走勢好于大盤，多次成為領漲動力之一，漲幅最大的一次是“3·6行情”。3月6日，有5家造紙企業漲停、4家漲幅過8%；在其他交易日中，造紙板塊也曾幾次出現整體飄紅的行情。

安信證券研究員李大剛認為，推動板塊上漲的主要動力是對紙業產品的漲價預期。以近期新聞紙廠商晨鳴紙業、華泰股份提高新聞紙價格的消息為導火索，多家報紙宣布漲價，使得整個新聞紙上市公司近期走強，同時引發了投資者對于其他紙種價格上漲的預期。

以紙品漲價為標志，造紙行業盈利能力回暖。而紙品漲價的格局能否持續下去，則是造紙板塊未來走勢的關鍵。分析人士指出，多重因素可以支持紙品價格繼續上漲，包括原材料成本向下游傳導引發價格“補漲”，環保新政淘汰落后產能導致原先供大于求的市場局面有所緩解，產能集中導致企業議價能力提高，人民幣升值對凈進口的造紙業有利等。

宏調新政淘汰落后產能

根據發改委的產業規劃安排，2007年造紙業合計應淘汰落后產能449.56萬噸，涉及中小企業2018家。中國輕工業信息中心提供的數據顯示，關停之后，年銷售收入500萬元人民幣以上的企業數從2006年底的3388家下降到2007年12月份的3012家，即關閉了376家。

中國輕工業信息中心主任助理兼行業研究處處長郭永新認為，隨著國務院節能減排政策的落實，受原料價格上漲、勞動力成本上漲等因素影響，造紙業進入了實質性的行業調整階段。“大魚吃小魚、快魚吃慢魚”的規律目前已傳導至造紙這樣的傳統行業，企業加速分化，大批落后小企業被迅速淘汰，而有實力的大企業則將在經歷過一段嚴峻考驗后更具競爭力，行業地位更加穩固。

長城證券的研究員尋春珍指出，2007年的淘汰名單中包括華泰和晨鳴的草漿生產線，對于這樣的龍頭企業來說，2008年愈加猛烈的環保風暴對它們應該是利好。因為這些龍頭企業前期的環保投入力度大、運作規范，即使淘汰落后產能也不影響企業正常生產；而淘汰落后產能后，一些運作不規范的小企業將面臨倒閉，市場供應得以緩解，避免了大企業以低價格與小企業拼搶市場的惡性競爭。

綠色新政除了給龍頭企業帶來市場空間之外，還緩解了供大于求的市場狀況，從而成為紙品未來漲價的主要基礎。

2005年以來，新聞紙、銅版紙等產能驟然擴張，加上行業內企業整合度不高，小企業遍布，缺乏與需求方形成議價的能力，紙品價格一路走低，企業毛利率下降。多數研究人員認為，造紙業的產能突然釋放，是導致前期紙業市場景氣度下降的主要因素。

第一創業研究員秦燕表示，到2006年底，造紙業固定資產投資增速開始放緩，按照造紙行業2年左右的投資建設期計算，2008年的新增產能較少。而在節能減排大背景下，關閉中小產能，則將造成行業缺口增大。因此，2008年造紙業將出現供小于求局面，供求關系的緊張能在較長一段時間內維持產品價格的穩定上漲。

價格傳導漲價必然

研究人士認為，此番紙品漲價是成本傳導因素導致，但在節能減排政策的支持下，大企業議價能力提高，導致利潤空間回升，造紙行業整體盈利能力逐步走高。

海關數據顯示，2007年我國累計進口紙漿數量同比增長6.5%，而價格增長26.3%；2007年累計進口廢紙數量增長15%，價格增長41%。

巨幅攀升的成本并沒有在2007年傳導到下游產品之中，2007年對于絕大多數紙企來說，都面臨著毛利下降、利潤減少的“寒冬”。

而這一現象在2008年得到改變。秦燕提供的數據顯示，2008年始，各紙種開始提價，其中新聞紙價格“觸底反彈”，3月份達到5300元/噸，同比漲幅達到14％左右。

以新聞紙龍頭華泰股份為例，由于價格上漲，原先的新聞紙賣價成為現在的出廠價，毛利率回升至25%，接近歷史最高水平30%。

不僅是新聞紙，其他紙種也面臨著漲價的光明前景。尋春珍認為，各紙種漲價幅度不一，文化紙、白卡紙、銅版紙的毛利有望進一步提高，新聞紙毛利將從低谷中走出，但箱板紙受產能擴張的影響，毛利逐步被成本侵蝕。

面對由成本推動引起的價格上漲，對造紙業來說是否是利好呢？郭永新認為，上游價格上漲，必定會傳導給終端消費者，這不是造紙行業的個案。此前，造紙行業因過于分散，缺乏整體的行業議價能力，導致價格傳導不順暢。

此外，作為我國僅次于石油和鋼材的第三大用匯行業，造紙行業對原料及設備的進口依存度都很大，為凈進口行業。據測算，人民幣每升值5%，造紙業每年可直接節約成本11億元人民幣。在人民幣持續升值的前提下，造紙業原料成本的壓力反而會被分解掉一部分。

各紙種前景不一

不過，面對各紙種不同的漲價幅度與原因，分析人員認為，不同紙種的盈利能力產生了分化。

受國際廢紙供應緊張、海運費用攀升、運力緊張等因素拉動，2008年3月，進口美廢紙價格比2007年12月底每噸上漲30余美元。李大剛認為，由于是廢紙價格的推動，新聞紙價格的上漲對公司凈利潤增加的貢獻并沒有市場預期的那么樂觀，在目前的供需格局下，新增的價格空間主要用于覆蓋成本的增加。

相比之下，李大剛更看好白卡紙、文化紙價格連續上漲的動力。2008年白卡紙的新增產能較小，供需關系改善，使得價格上漲更具有聯系性；文化紙方面，環保標準的提高使得大廠商經營環境改善，具有提價的能力。由于文化紙和白卡紙更具有消費特征，需求更加穩健，價格的上漲會使相關公司的盈利能力得到提升。

對于箱板紙，李大剛則建議保持謹慎的態度。2008年新增箱板紙的產能較多，整個行業的供給增長速度大大超出市場的承受能力；同時，受制于人民幣升值，中國輕工業產品的出口受到較大影響，從而使得箱板紙的消費增速出現下滑。因此，2008年箱板紙的價格上漲動力主要來自于成本推動，整個行業的盈利能力受到影響。