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玖龍紙業：原材料價格上漲是隱憂

2007-11-05 00:00 來源：香港文匯責編：中華印刷包裝網

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玖龍紙業早前公布截至6月底止的全年業績略差于市場預期，令股價由早前的高位26.75元水平反復下跌至現今20.9元水平，調整幅度超過兩成，其實玖紙的業績并不差，只是市場對一只增長股的要求太高而已，股價近日在低位開始有買盤承接，投資者都不妨趁低吸納。

貴為亞洲最大的箱板原紙生產商，全年銷售額按年增加24.5%至98.38億元人民幣，略差于市場預期，純利上升45.7%至20.03億元，而整體毛利率則由23.5%上升至25.7%。從以上的數字可見，雖然公司的營業額增長較預期為少，但在邊際利潤持續擴闊下，公司的盈利仍然以高水平上升，而毛利率的上升，亦反映集團因擴充產能而發揮到良好的規模經濟效益；此外，在面對激烈的市場競爭，集團的議價能力未有受到影響，反映產品的質素良好。

原材料價格上升是集團面對的一個隱憂，07年度原材料升幅強勁，集團的原材料開支約占銷售額及銷售成本58%及78%，集團明白到原材料價格呈現周期性走勢，令經營狀況較為艱巨，惟其相信原材料價格已經見頂，而產能提升亦會有助抵銷影響，即使原材料價格上漲，集團都有能力將成本轉嫁予客戶。

集團近年的產能持續有良好的增長，目前的生產能力已經超過500萬噸，而明年的目標是再將產能提高4成半至775萬噸，雖然張茵的首富地位被搶，但其公司于行內的龍頭地位依然穩固。

花旗發表研究報告指，預期理文造紙本年度中期純利增長39.3%至5.72億元，主要是受到營業額增長30.1%至32億元支持。而由于紙價增加、煤及廢紙來源更為多元化、匯兌收益以及規模效益上升等有利因素刺激，純利率亦會按年改善1.2個百分點。另外，由于中國紙品供不應求，故理文只須30日至40日便可轉嫁原材料成本，集團一向有2至3個月廢紙存貨量，以幫助成本控制。

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