永新股份：價格低于內在價值
2007-02-11 00:00 來源：新時代證券 責編：中華印刷包裝網
永新的上游原材料市場價格深受石油價格影響，2006年石油價格升至78美元/桶時，導致公司第三季度毛利率跌至12.1%，而四季度毛利率回升到17.6%。隨著原油價格的回落，相應的化工原料價格也將滯后性的回落，困擾永新的成本高企的問題將得到緩解。
永新在毛利率水平下跌的情況下，依然維持了利潤的穩定，尤其是ROE一直保持較高的水平。永新的發展前景取決于公司整合行業內競爭對手的進展，但是過去幾年來采 取的收購行動比較謹慎，本著收購一家成功一家的精神，降低了未來并購失敗的風險，反映了公司穩健的經營戰略。
出口業務是公司去年才開展起來的新業務，主要出口產品為真空鍍鋁膜。06年全年出口總值773萬RMB。07年開始迅猛增長，有望達到3000萬RMB。實際上，出口業務的毛利率遠高于內銷的毛利率，可以達到20%左右，據此估算，07年出口業務可以貢獻凈利潤300萬元。
預計公司07年EPS為0.64元。在包裝類上市公司中，永新的PE最低，而資產盈利能力卻遠遠超出其它公司。理應享有目前高水平的估值，我們認為永新23-25倍PE是合理的。按07年業績計算，相對應的股價為14.72-16元。目前的股價給予推薦評級。
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