新聞紙產能2006、2007年集中釋放，供求關系發生轉變，不過實際情況應該會樂觀一些。

  行業年度新增產能與行業年度需求增長之差我們稱為新增過剩產能，2006-2008年行業新增過剩產能分別為30.94、21.95、-76.19萬噸，新增過剩產能趨于緩和，由于2008年新增產能較少，行業整體過剩情況開始好轉。

  國內新聞紙的需求雖然增速趨緩，07、08年仍能夠取得6%、10%的增速，而且未來能夠保持長期穩定的增長。

  國內一些優勢新聞紙企業已經逐步具備了一定的國際競爭力，預計2006-2008年出口分別為31.5萬噸、65萬噸、60萬噸，出口的迅速增加在一定程度上緩解了國內產能擴張的壓力。

  行業暫時的供過于求對公司的影響實際較小。

  2006年年末新聞紙價格4065元左右，我們認為該價格已經反映了未來產能釋放的預期，而且價格已經逼近大多數生產廠商的成本底線(4000左右)，未來價格下降的可能性不大。

  用行業內最低的成本生產出高質量的新聞紙是公司最大的競爭優勢，這使得公司能夠獲得國內廣大的客戶，同時能夠成為出口最大的受益者。國內客戶需求的自然增長加上2007年25萬噸左右的出口增量能夠保障公司新增產量的銷售。

  行業的競爭加劇使得部分產能退出，公司的市場占有率在行業低谷中不斷擴大，從2005年的12%左右上升到2007年的25%左右，為未來更大的發展奠定基礎。

  公司的定向增發更多的體現了大股東對公司未來發展的信心。

  我們預計公司2006完成主營業務收入3856百萬元，對應的EPS為0.82；2007完成主營業務收入5179百萬元，對應的EPS為1.02；2008完成主營業務收入5870百萬元，對應的EPS為1.32。

  根據我們相對估值與絕對估值結果，我們認為公司的合理價格為15.24-18.71元，建議“買入”。

  曾幾何時，新聞紙被認為是暴利行業，因其毛利超過30%，新聞紙一直處于供不應求的狀態，需要進口來補充。不過較高的毛利水平吸引資本的不斷進入，國內新聞紙的產能不斷擴張，2006年國內新聞紙供求關系發生轉變，這也是市場對于新聞紙生產企業擔憂的關鍵所在。

  2004年我國新聞紙消費的迅速增長，造成新聞紙一時“洛陽紙貴”，同時也引起新聞紙項目建設的增加，由于新聞紙項目建設周期一般18個月左右，2006、2007年是新聞紙產能的集中釋放期。

  我國新聞紙屬于相對集中度較高的行業，2006年產能前十位的新聞紙企業產能占據了行業總產能的80%左右；同時由于造紙是一個資本密集型的行業，產能增加需要大量的資本投入，因此小企業受其資金的限制也難以較大的擴大產能。我們認為在進行國內產能預測時主要新聞紙生產企業的新增產能基本能夠代表整個行業的產能增長情況。預計我國新聞紙產能2006-2008年產能分別為435萬噸、542萬噸、562萬噸。

  未來產能增加較少，加之行業內弱勢產能的淘汰，實際情況可能比我們看到的樂觀。

  根據造紙協會的統計，由于國內新聞紙產能的逐漸過剩，新聞紙價格的不斷下滑，國內新聞紙投資的沖動得到抑制，2006年以后新投產項目迅速減少，我國2008年新聞紙產能的增加很少說明了這點。

  整體來看實際上新聞紙行業的產能過剩處于不斷的緩解過程中，但是由于2006、2007年產能集中釋放過高，因此產能過剩緩解是一個緩慢的過程，2008年受新增產能大幅下降的影響，整體產能過剩情況將逐漸好轉。

  短期來看需求增長趨緩。

  2004年國內報業改革的完成，報業改革的刺激已經釋放，國內新聞紙消費增速放緩。同時受到宏觀調控的影響，房地產等廣告大戶的廣告投放量的減少以及互聯網的沖擊，加之考慮到新聞紙年需求增長率在基數擴大后的自然下降趨勢，未來的新聞紙增長將趨緩。

  全國報業協會的數據顯示，2005年全國書報刊用紙為524萬噸，其中73%左右為報紙用紙。根據目前的情況看，今明兩年書報刊用紙市場基本維持在5%左右的增長速度，報紙用紙(新聞紙)新增需求為20萬噸左右，考慮到2006年后進口的減少，實際06、07年國內新聞紙的消費增速為6%左右，2008年受奧運會的影響，我們預計國內新聞紙消費增速達到10%左右。

  長期來看國內新聞紙增長能夠保持.. 2005年我國人均新聞紙消費量僅為2.4kg，不僅遠遠低于世界發達地區的人均消費量，就是與世界平均水平6.4kg相比也有不小的差距，差距卻好說明了我國新聞紙長期還存在較大的發展空間。 (divid)