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造紙工業毛利率初顯回升的趨勢

2006-12-20 00:00 來源：新浪財經責編：中華印刷包裝網

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10月份造紙工業實現固定資產投資58.02億元，略高于上月的57.03億元，月度同比增長16.4%，終止了前兩個月連續同比負增長的趨勢，使年度累計增速略提高至11.3%，但依然保持著低速增長態勢。盡管11、12月份固定投資數據尚未披露，我們已經可以確定，全年的固定資產投資增速會顯著低于前兩年的30%以上的增速水平，07年行業競爭趨緩因此可以確定。

在開工率方面，自3月份創出年內（也是歷史）最低點74.7%以來，逐月攀升趨勢并沒有從根本上改變，目前已經回升至77.9%，反映過去兩年高速增加的固定資產投資已經得到一定程度的消化。由于06年至今的固定資產投資增速顯著下降，則07年開工率的進一步回升亦可確定。毛利率初顯回升趨勢 10月份行業毛利率達到14.6%，擺脫了一年多來14%上限的制約，成為自05年5月份以來的次高點（今年4月份的14.7%為期間最高點）。我們判斷這種回升主要得益于自9月份開始國內木漿現貨市場的逐步走低，我們重申07年開始國際漿價將會步入長期的下降通道，而07年開始的國內紙業競爭環境趨緩會有利于紙品價格的上升，則行業毛利率仍將上升，我們早期提出的07年行業盈利“拐點將至”的結論正逐步得到市場驗證。

維持行業“中性”的投資評級，維持岳陽紙業(10.86,0.45,4.32%)“推薦”的投資評級和華泰股份(12.48,1.10,9.67%)“謹慎推薦”的投資評級我們維持行業“中性”評級、岳陽紙業“推薦”評級和華泰股份“謹慎推薦”評級。其他公司價值基本合理或高估，維持“中性”及“回避”評級。(divid)

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