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2015-05-12 09:07 來源:???? 責編:???

摘要:
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  深圳也因此而成為十八大之后獲批的第一個國家級自主創新示范區。數據顯示,2013年深圳互聯網、新能源等六大新興產業增加值超過5000億元,產業增速比全市經濟平均增速高出10個百分點,達25.5%。其中,投資機構的“穿針引線”和融投資服務功不可沒。
  
  然而,隨著2012年以來證券市場IPO通道的關閉,VC/PE們的出口突然被封住。
  
  數據顯示,2014年第一季度,各類VC/PE機構募資額同比僅上升0.5%,相對于2011年之前高達兩位數的增長,行業規模的增長幾近停滯。
  
  如果說短期上市退出受阻只是“近憂”的話,那么整個行業的“遠慮”更在于如何形成一個規則健全的市場化退出機制。
  
  有市場投資機構統計,在2003年到2013年十年間,私募股權市場中的投資項目約有7000個,但到目前為止真正能夠退出的不到2000個項目。也就是說有近3/4的項目成為投資機構們持有的“沉淀資產”。
  
  全國性的新三板,恰在此時橫空出世。
  
  做市商的舞臺
  
  就在新三板系統正式運行一個月時間內,新掛牌企業九鼎投資便以其“蹦極式”的價格波動,引來爭議。
  
  對此,曾經參與新三板制度設計的社科院博士程曉明表示,“市場不要把(九鼎)價格太當回事,因為價格真假我們都不知道。”他曾任職的西部證券,正是九鼎投資的三板上市承銷商。
  
  在程曉明看來,由于目前三板市場的交易機制尚未落實,因此還不能代表真正的市場化運作,到了8月份之后以做市商為核心的交易機制落實后,才能真正評估。
  
  而這也正是人們所關注的焦點之一:以做市商為核心的交易機制,代表著與交易所交易截然不同的一種市場定價模式。
  
  這一定價模式是否能形成合理的市場化價格,從而為三板市場帶來足夠的交易規模與流動性,從某種意義而言,是決定三板市場成敗的關鍵。
  
  “一個不能交易和融資的市場,沒有任何意義。”上海股權托管交易中心總經理張云峰說。而實現市場交易與融資功能的核心,正在于定價機制。
  
  來自臺灣柜臺買賣中心(OTC)的林建甫董事表示,臺灣的OTC市場與新三板屬于同一類型的市場。在柜臺交易市場的多年管理中,不同的市場主體有著不同的責任和功能。
  
  做市商則是市場合理價格形成的重要中介,因此他建議市場中要有足夠數量的做市商,并通過合理的獎罰規則,形成做市商之間的市場化競爭。
  
  然而對于未來的做市商制度如何為新三板市場形成“合理定價”,市場各方卻有著不同的觀點:
  
  金元證券首席經濟學家沈彤認為,由于許多中小企業和創新企業的盈利模式非常特殊,普通投資人并不一定能看懂,因此有必要通過專業的做市商以提供流動性的方式,為市場交易定價。
  
  程曉明同意沈彤關于“投資人看不懂”的分析,認為“信息披露沒有用”,所以他覺得做市商的主要功能就是“替投資人分析”。
  
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