從存貨水平看，2012年以來，由于需求低迷，銷售不暢，企業周轉壓力加大，整體進入去庫存階段，樣本企業的合計庫存規模從2012年2季度左右接近300億元的規模，回落至2012年底的256億元。2013年上半年，發債企業庫存合計273億元，較上年末增長6.33%，與同期收入增速基本一致，反映樣本企業在庫存方面仍實現較好的控制。但同期，應收賬款規模大幅增長23.37%，達到212億元，較上年末增加近40億元，體現出目前需求低迷背景下企業仍存在較大的銷售及回款壓力。由此也導致企業經營現金流狀況受到一定影響，同期僅實現經營性凈現金流8.55億元，即使考慮20億元應收票據凈增加額，上半年獲現情況仍處于一般水平，而2012年在整體去庫存狀態下，發債企業全年共實現經營凈現金151億元。
　　
　　產能擴張仍在繼續，但投資力度有所放緩，整體負債率保持穩定
　　
　　產能擴張方面，2012年以來受下游需求低迷、產能過剩壓力加劇影響，行業整體的固定資產投資增速較前期顯著放緩，2013年1-7月為14.65%，較2011年超過30%的高增速出現明顯回落。同期內，發債造紙企業基本呈現相同趨勢，2010年及2011年可比企業購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別達到271億元和212億元，2012年回落至187.49億元，2013年上半年為98.33億元，略高于上年同期水平；截至2013年6月底可比企業固定資產與在建工程總額較上年末增加121.33億元，增長幅度為7.5%，考慮折舊因素后增幅約為10%左右，低于行業平均增速。由于整體投資力度放緩，融資需求較前期有所下降，且權益規模保持增長，截至2013年6月底，樣本企業整體的負債率水平及債務負擔較上年末基本持平。
　　
　　發債企業內部盈利水平出現分化，龍頭企業改善趨勢明顯，個別企業面臨較大經營壓力
　　
　　從發債企業內部看，盈利水平出現了較明顯的分化，行業絕對龍頭金光紙業得益于產業鏈一體化優勢始終保持了相對穩定的經營狀況，2013年上半年其較好的盈利水平仍得以持續，實現利潤總額10.84億元，同比回升25%左右；晨鳴紙業前期受紙種及新建產能時點等因素影響受沖擊較大，但隨著新產能逐步發揮效益，上半年營業利潤實現成功扭虧，從上年同期的-2.09億元回升至0.97億元，利潤總額為3.94億元；細分龍頭太陽紙業、太倉玖龍、東莞玖龍業績亦獲得明顯改善。但包括銀鴿實業、山鷹紙業(2.23,0.05,2.29%)、岳陽林紙(3.25,-0.01,-0.31%)等在內部分國有背景造紙企業仍處于虧損狀態，其中銀鴿實業虧損額較上年進一步放大；山鷹紙業營業利潤仍處于小幅虧損狀態，近期重組完成后經營業績有望獲得改善；岳陽林紙受溶解漿項目拖累，2012年出現大額虧損，2013年以來溶解漿業務仍面臨盈利壓力，但其整體呈現減虧趨勢，上半年完成利潤總額-1.28億元，其中二季度單季利潤總額為-0.29億元。中冶紙業集團有限公司曾于2008年發行企業債，但由于截至2013年9月6日其仍未披露半年度財務報告，未納入此次樣本企業范圍；從其2012年年報及目前公開數據看，由于前期激進擴張及部分先天競爭能力不足制約，公司2011年以來持續出現大額虧損，截至2012年底負債率超過95%，2013年預計仍處于虧損狀況，目前已接近資不抵債，部分銀行貸款出現逾期，陷入債務危機。
　　
　　總體看，目前造紙行業下游需求低迷，產能增速有所放緩，但仍呈現凈增長狀態，即使考慮近期兩批淘汰落后產能的效應，行業整體仍面臨較大的產能過剩壓力。今年上半年以來，得益于原材料價格回落以及庫存壓力下降，發債造紙企業運營壓力有所緩解，利潤水平小幅改善，但整體盈利水平仍處于相對低位。短期內，在目前調結構的宏觀經濟背景下，造紙行業的下游需求仍將保持在較低水平，而由于行業集中度低，新建的大規模單機產能對分散、落后的小、舊產能仍有明顯的替代效應，行業整體固定資產投資增速仍保持在10%以上，行業短期供求關系難以改善，企業盈利仍將保持在較低水平。