【CPP114】訊：造紙行業產銷環境良好。我國造紙行業產銷量之差極小，除08年受經濟危機影響外，其余年份銷量增速均不低于產量增速。且固定資產投資增速放緩，2010年固定資產投資增速已接近銷量增速，2011年與2012年新增產能壓力較小。而隨著凈出口量的增加，行業供需關系會進一步好轉。

　　人民幣升值利好造紙企業。由于我國造紙行業每年需大量進口原材料，而出口量很少，原料在外市場在內的特點決定了造紙行業成為了當前為數不多的將受益于人民幣升值概念的行業。預計未來國際木漿與廢紙價格仍會維持高位，人民幣的升值將覆蓋部分進口原材料漲價所帶來的成本上漲，為企業帶來實質性利好。

　　溶解漿提高造漿企業盈利能力。棉花價格的大幅上揚使得其替代品粘膠纖維的需求量與價格明顯上升，其主要原料溶解漿盈利空間凸顯，國內造紙企業可通過添加設備將現有化學漿產能轉產溶解漿，以獲取高額利潤。棉花價格維持高位與溶解漿供不應求是維持其較高盈利水平的必要假設，我們認為在中期內，生產溶解漿的企業將獲得高額回報，其中越早進入市場的企業將獲利越大。已擁有大量木漿產能的企業將可更快轉建溶解漿，同時轉產也將在中期內改變國內造紙用木漿的供需關系，提升其盈利能力。

　　林紙一體化仍是造紙行業發展的必然趨勢，以及企業提高盈利水平的重要戰略。

　　包裝行業仍將快速發展。紙包裝由于其易加工、易保存、易運輸、易印刷及可回收等特點愈來愈受到青睞，作為“綠色包裝”正在逐步替代塑料、金屬、玻璃等包裝材料。下游電子通訊、家電、食品、醫藥、日化、紡織、煙酒等行業的快速發展，使得紙包裝行業市場規模迅速擴大，行業發展前景非常值得期待。

　　對造紙包裝行業給予“看好”評級。當前造紙行業處于產業升級與整合，節能減排淘與汰落后產能不斷深化，企業向上游原材料市場發展林紙一體化的周期中，將利于行業龍頭優勢企業利用自身資金、技術、規模等優勢不斷擴大規模，降低成本，提高市場占有率，提升盈利能力。我們仍對版塊給予“看好”的投資評級。應重點把握溶解漿行情下，擁有相關造漿能力的公司，及快速擴張的包裝行業龍頭公司。

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