【我要印】二季度收入下降，費用剛性導致利潤下降更快。公司公布09年中期快報，上半年收入8.05億，同比下降12.7%；凈利潤2612萬，同比下降76.3%；每股收益0.04元。除去出售大族數控大樓收入1.8億，凈利潤7700萬，上半年激光收入只有6.25億，虧損5000萬。一季度公司虧損3500萬，二季度虧損1500萬，虧損幅度有所減少，但下游需求尚未完全起來。由于公司的管理費用和銷售費用占比較高，且剛性成分較多。


　　分類業務情況——打標、焊接和PCB仍存壓力，大功率切割、印刷、熱處理較好。標記和焊接下游需求很多面向出口類，雖有所改善，但整體尚未恢復。隨著未來出口的恢復，設備采購會逐漸向好。PCB業務面向電子行業，目前經濟情況下有壓力，但看好未來發展，國內幾無競爭對手，屬于進口替代型。而大功率切割在國內市場處于快速發展階段，隨著激光器自產率的提高將提升利潤率。印刷今年可以突破CTP業務，而冠華小幅面四色膠印機銷售較好。熱處理訂單需求旺盛，市場空間巨大，主要是有經驗人手不足的問題。


　　產業龍頭為推進行業發展承擔的費用。公司是國內激光行業的領頭公司，作為新市場的拓荒者目前承擔較高費用。例如眾多銷售服務網點的鋪設，為進入分支行業公司的收購，研發團隊的培養，銷售團隊的激勵。公司意在布局全盤，為今后發展打下基礎。我們看好未來激光行業在中國的發展，目前激光系統的運用和中國制造業的整體當量不符，未來空間巨大，但公司短期受經濟危機影響，作為上游設備業存在壓力。


　　估值與分析。本次經濟危機對公司的影響巨大，由于設備類是行業上游，在經濟前景不明朗的情況下設備投資一定減速。公司傳統的標記、焊接以及PCB等業務今年都面臨壓力，大功率切割、熱處理和印刷情況較好。我們看好公司長期發展的空間，作為激光行業龍頭必將受益于激光行業高速發展，我們認為雖然短期受壓，在經濟復蘇以及出口向好的未來，長期看好。預測09年和10年EPS分別為0.16元和0.35元，給予長期買入評級，目標價位11-13元。

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