【編者按：公司主要產品是文化紙（書寫紙、雙膠紙等）和白卡紙，合計占總收入約70%的比例。合計產能為82.5萬噸，其中卡紙為25萬噸，文化紙為25萬噸，箱板紙15萬噸，瓦楞原紙2.5萬噸，石膏護面紙板15萬噸�！�

       【我要印】公司主要產品是文化紙（書寫紙、雙膠紙等）和白卡紙，合計占總收入約70%的比例。合計產能為82.5萬噸，其中卡紙為25萬噸，文化紙為25萬噸，箱板紙15萬噸，瓦楞原紙2.5萬噸，石膏護面紙板15萬噸。

       原材料方面，公司目前共有20萬噸化機漿、10萬噸草漿生產能力和9.5萬噸化學漿。08年的下半年以來，國際槳價經歷了大幅的下跌，隨著目前國際原材料價格的啟穩和逐步反彈，公司產業鏈延伸的優勢將體現出來。

       文化紙產品中以低檔文化紙為主，將會充分受益于國家節能減排的政策和新環境污染標準的實施。根據我們中期策略的分析，文化紙是景氣程度最好的細分紙種。

       公司所建設的35萬噸白卡紙項目是未來主要的利潤增長點，預計2010年達產。目前，白卡紙已經逐步成為公司利潤的重要來源。涂布白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫藥等產品的包裝，預計未來幾年消費年增長率為10%至15%。

       公司08年下半年在業內首家實施限產，避免了大幅存貨跌價的出現，是業內受到沖擊最小的公司。目前公司開工率在90%以上，當月能夠實現產銷平衡；盡管高價原材料早已消化完畢，但從數量上看，庫存仍然處于較高的水平。由于紙種結構相對較好，部分產品已經開始漲價，顯示良好的復蘇跡象。

       預計公司09、10年的每股收益分別是0.40元和0.55元。盡管行業景氣好轉的跡象還不明顯，但是考慮到公司受益于國家相關政策以及新環境標準的實施，以及明年有前景較好的新增產能的投放，因此給予公司增持-A的投資評級，三個月的目標價為9.00元。



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